La inversión en acciones de dividendos puede ser una forma sólida de aumentar los ingresos y la riqueza a lo largo del tiempo, incluso la mejor compañía puede resultar una mala inversión si paga en exceso por ella.
Esto significa que los inversionistas generalmente están mejor siguiendo el mantra: de Warren Buffett de que «es mejor comprar una compañía maravillosa a un precio justo que una compañía justa a un precio maravilloso».
Pero, ¿cómo se determina exactamente lo que es un precio justo?
Después de todo, hay numerosas maneras de valorar una empresa, incluyendo las relaciones P/E, los flujos de caja, el valor de precio a libro, los modelos de flujo de caja con descuento y más. Ninguna es 100% objetivamente correcta, y todas tienen sus limitaciones.
Echemos un vistazo a lo que es la teoría de rendimiento de los dividendos, por qué funciona bien a lo largo del tiempo y qué limitaciones tiene que la hacen inapropiada para ciertos tipos de acciones.
También veremos un ejemplo de cómo utilizar el modelo de valoración de la teoría de rendimiento de los dividendos para, mostrar cómo evitar pagar en exceso por acciones de calidad con dividendos y así maximizar los ingresos y rendimientos a largo plazo.
¿Qué es la Teoría del Rendimiento de los Dividendos?
Acciones de Blue ChipsLa teoría de la rentabilidad de los dividendos existe desde al menos los años 60 y fue popularizada por el gestor de activos y el editor del boletín de inversiones Investment Quality Trends, conocido como IQT.
IQT hizo de la teoría de la rentabilidad de los dividendos la piedra angular de su estrategia de inversión a largo plazo, tal y como se describe en el libro de 1990 Dividends Don’t Lie: Finding Value in Blue-Chip Stocks.
[amazon_link asins=’0470581565′ template=’ProductLink’ store=’momentines-21′ marketplace=’ES’ link_id=’b2aa4e7d-98f3-4610-a14c-97f94ea046fc’]En otras palabras, la rentabilidad por dividendo de una acción fluctúa alrededor de un nivel relativamente fijo a lo largo de los años que se aproxima al valor razonable.
Si el rendimiento actual de la acción está lo suficientemente por encima de su rendimiento histórico, entonces es probable que la acción esté infravalorada. Y si su rendimiento está por debajo de su norma histórica, entonces la acción podría estar sobrevalorada.
La razón por la que esto tiene sentido intuitivo es porque los precios de las acciones siguen las ganancias a lo largo del tiempo. Como dijo Warren Buffett:
Los inversores pueden monitorear el rendimiento de una acción de dividendo a lo largo del tiempo para tener una idea de su rango de negociación habitual.
Entonces, si el mercado reacciona de manera exagerada ante un evento que no afecta las perspectivas a largo plazo de una compañía pero que hace que el precio de sus acciones suba o caiga, el resultado es un rendimiento de dividendos inusualmente alto o bajo.
Los analistas de la rentabilidad de los dividendos creen que la rentabilidad de la acción volverá finalmente a su norma de valores a largo plazo, asumiendo que nada ha cambiado con el negocio (que es típicamente el caso de las acciones de primera categoría, ya que son negocios relativamente estables, maduros y con poder de permanencia).
Pero, ¿cuál es el historial de este modelo? Las teorías son excelentes, pero en última instancia son inútiles si no reflejan con precisión la realidad del mercado. Afortunadamente, la teoría de la rentabilidad de los dividendos tiene un sólido historial.
Historial de la Teoría del Rendimiento de los Dividendos
IQT tiene una cartera modelo que consiste en todos los valores que la empresa ha identificado en sus categorías de «infravalorados» y «tendencia al alza». En pocas palabras, estos valores tienen una rentabilidad por dividendos inusualmente alta en comparación con sus normas a largo plazo.
Sin embargo, cabe destacar que el universo de candidatos a inversión de la empresa se limita a menos de 300 empresas estadounidenses que identifica como blue chips y para las que ha establecido «perfiles claros de rendimiento de dividendos«.
El Hulbert Financial Digest hace un seguimiento de cientos de boletines de inversiones a lo largo de décadas para verificar sus resultados a largo plazo. Desde que comenzó a realizar el seguimiento de la cartera modelo de IQT en 1985, el enfoque basado en el rendimiento de los dividendos ha superado históricamente al mercado de valores en cantidades impresionantes.
El registro de IQ Trends de Blue Chips es una representación de élite de las corporaciones de más alta calidad y más prósperas del país. Según el método, una acción alcanzará la designación de Select Blue Chip después de haber cumplido al menos cinco de las seis calificaciones siguientes y puede permanecer con cuatro criterios.
- Los dividendos se incrementan 5 veces en los últimos 12 años
- Ranking de Calidad de S&P en la categoría A
- Al menos 5.000.000 de acciones en circulación
- Al menos 80 inversores institucionales
- Al menos 25 años de dividendos ininterrumpidos
- Los ingresos mejoraron en al menos 7 de los últimos 12 años
Ejemplos de Rentabilidad de Dividendos – PepsiCo
Es importante recordar que la teoría de rentabilidad de los dividendos funciona mejor durante largos períodos de tiempo (más de 5 años) y se utiliza mejor para las acciones estables de primera categoría.
PepsiCo (PEP) es un candidato sólido. El gigante mundial de alimentos y bebidas posee más de 20 mil millones de dólares en marcas como Frito-Lay, Gatorade, Tropicana, Quaker y Pepsi-Cola.
Además de sus conocidas marcas, las principales ventajas competitivas de PepsiCo son su amplia y equilibrada cartera de productos y su extensa red de distribución.
Estos factores han hecho de la compañía una vaca lechera y le han permitido pagar dividendos ininterrumpidamente desde 1965, incluyendo más de 40 años consecutivos de incrementos en los pagos.
A lo largo de la mayor parte de los últimos cinco años, se puede observar que las acciones de PepsiCo se negociaron con un rendimiento de dividendos superior al 2.5% pero inferior al 3%, bueno para un promedio de 2.8% durante este tiempo.
Sin embargo, a principios de 2018 el rendimiento de dividendos de PEP se disparó muy por encima de su norma histórica, elevándose rápidamente a casi 4%.
Dos factores impulsaron el aumento de la rentabilidad de los dividendos. En primer lugar, el mercado en general cayó un 10% después de alcanzar un máximo histórico a finales de enero.
El sector de productos de primera necesidad tuvo un comportamiento aún peor, cayendo más del 15% entre finales de enero y principios de mayo, ya que los inversores se preocuparon por las perspectivas de crecimiento futuro y la inflación de costes.
PepsiCo también se vio arrastrada por la venta de la amplia base del sector, lo que hizo que su rendimiento de dividendos fuera mayor. Además, la administración incrementó el dividendo de la empresa en 15%, a partir de su pago en junio de 2018.
Este fue un aumento de pago inusualmente fuerte para la compañía (la tasa de crecimiento promedio anual de dividendos de PepsiCo en 5 años fue de 8%) y empujó su rendimiento aún más alto dada la caída del precio de sus acciones.
A pesar de su inusualmente alto rendimiento, los fundamentos de PepsiCo se mantuvieron sólidos. En el momento, la compañía había reportado sus últimas ganancias el 13 de febrero de 2018. Excluyendo las fluctuaciones de la moneda extranjera, las ventas orgánicas crecieron 2% y las ganancias por acción aumentaron 8%. Además del anuncio del aumento del 15% en los dividendos, la administración emitió una guía para un crecimiento del 9% en las ganancias por acción en 2018.
En pocas palabras, el negocio de PepsiCo se mantuvo saludable y su perspectiva a largo plazo pareció permanecer intacta. Es imposible predecir el sentimiento del mercado a corto plazo, lo que impulsa los precios de las acciones en cualquier período de uno o dos años. Sin embargo, a largo plazo (más de 5 años), parece probable que el rendimiento de PepsiCo continúe volviendo a su norma histórica debido a los sólidos fundamentos de la empresa.
Además de identificar oportunidades de compra potencialmente oportunas, la teoría del rendimiento de los dividendos puede desempeñar un papel importante para ayudar a los inversionistas a evitar las acciones con precios excesivos.
En el mundo actual de baja rentabilidad, esa ha sido una ventaja especialmente importante. Como puede ver, los rendimientos de los bonos a largo plazo cayeron por debajo del 2% para alcanzar un mínimo histórico en 2016. Los inversores con poca rentabilidad necesitaban más ingresos y comenzaron a obtener mayores rendimientos al invertir en acciones similares a los bonos, tales como los servicios públicos y los REIT.